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命運(yùn)就是這么奇妙。愛奇藝于北京時間2018年3月29日晚間正式在美國上市。愛奇藝上市IPO定價18美元/股，最終收盤15.55美元/股，下跌13.61%，慘遭破發(fā)。我們在這里不去討論到底愛奇藝是否是好公司。我們想討論的是，為什么上市首日，表現(xiàn)如此不同？海外市場，上市首日破發(fā)基本上是正常現(xiàn)象，而國內(nèi)市場，新股的走勢千篇一律，無非能夠收獲多少個漲停。

任何一本經(jīng)濟(jì)學(xué)教材都會首先說明一個道理：商品的價格是由供求關(guān)系決定的。股票作為一種可交易的商品，價格的漲跌也是由市場上的買賣雙方共同決定的。

在海外市場，股票的供給與需求相對來說是均衡的。通過做空有缺陷的公司、涉嫌財務(wù)欺詐的公司，能夠通過股價的下跌獲利。從短期交易來看，海外市場的多空博弈可以很劇烈，加之沒有漲跌幅，波動很大。但同時，由于海外市場有各種各樣的衍生工具，能夠?qū)_市場上各種各樣的風(fēng)險，所以從長期投資來看，海外市場反而是波動不大。具體體現(xiàn)就是“牛長熊短”。

而在國內(nèi)市場，股票的供給與需求往往是非均衡的。明顯知道股價高估，卻無法做空，更難通過其他衍生工具對沖股價波動風(fēng)險，持有人往往選擇比較簡單：1.趕在他人賣出之前賣出，往往形成多殺多；2.如果希望能夠不引起股價大幅向下波動，會選擇“做股價”誘騙其他投資者。只能做多賺錢或者賣出獲利了結(jié)的交易結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致的直接結(jié)果就是短期與長期投資波動都極大，具體體現(xiàn)就是“牛短熊長”。

當(dāng)然，我們不否認(rèn)，市場上有一些別有用心的投資人會“操縱股價”，甚至通過散布謠言的方式“惡意做空”上市公司。前幾天，川普在Twitter上炮轟亞馬遜從而導(dǎo)致其股價大幅下跌，也有人戲稱川普自己可以開一家機(jī)構(gòu)通過做空獲利。但對于美國證監(jiān)會來說，假設(shè)真的查出川普在Twitter發(fā)布前就持有了可以通過股價下跌而獲利的頭寸，那無疑就構(gòu)成了“內(nèi)幕交易”，是重罪。而國內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)由于無法有效監(jiān)管，更加無法有效處罰的前提下，只能機(jī)械的選擇“一刀切”。任何一項投資工具，都不能排除被誤用、被濫用、甚至被惡意使用的可能性，但關(guān)鍵還是要能夠被有效的監(jiān)管。

目前，我們欣喜的看到，隨著大數(shù)據(jù)技術(shù)越來越多的使用，國內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的執(zhí)法效率與執(zhí)法力度也在不斷地提升。我們也呼吁不要以“保護(hù)投資者”為出發(fā)點(diǎn)而進(jìn)行“風(fēng)險放大”的市場機(jī)制建設(shè)。

畢竟，這個市場里，光有“愛”是不行的。